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碳达峰、碳中庸成为主旋律操办下180.94,230.116皇冠，当作可再活泼力主力的风电产业迎来了发展的“黄金时期”。与新动力有计划的凹凸游企业也赚的“盆满钵满”。

在此布景下，飞沃科技(301232.SZ)历经4轮问询，更新9版招股书终于登陆本钱市集。

从业务布局与事迹解析来看，飞沃科技具备“小巨东说念主”的典型特征：在细分边界解析卓绝、竞争力强、成长性好。凭据中国机械通用零部件工业协会出具的讲解，2019年飞沃科技主要居品风电叶片预埋螺套在所属单品细分市集的专家占有率高达70%以上。

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不外与此同期，飞沃科技也面对着“小巨东说念主”们共同的烦嚣：行业举座占有率高、但细分赛说念“天花板”低，盈利能力天然有所普及但在一定经由上仍依赖新动力主机厂商的大行情，产业配套和海外竞争力仍不够强等等。

市集占有率高，但天花板低 ，“小巨东说念主”的成长烦嚣

公开贵府浮现，飞沃科技主要从事风电类高强度紧固件业务，主要居品包括预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件。公司的本色死心东说念主是张友君。

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2012年5月，36岁的张友君带着百万元的资金，从上海复返家乡湖南常德创业，缔造了飞沃科技。创业之初，公司任何工业边界的机械零配件订单齐会接。天然前期公司的野心也作念出点事迹，然则产值范围并不是很大。

在2013年控制，国内的好多风电叶片企业接纳叶片预埋技能，飞沃科技的预埋螺套才找到了“用武之地”。

跟着2013-2018年间，专家风电叶片装机大发展，风机由袖珍化向大型化发展，叶片根部要用预埋螺套。飞沃科技也趁势发展起来。

偶然是因为预埋螺套的市集有限，从2018年运转，飞沃科技拓展了整机螺栓、锚栓组件业务。

在2020年的风电“抢装潮”影响下，飞沃科技收尾事迹增长，产能赶紧扩大。

历经11年，飞沃科技迎来“高光时刻”，于本年6月中旬顺利登陆深交所。

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从公司主营业务上来看。飞沃科技2019年以来，预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件三大居品的悉数营收孝顺率超九成。自2018年至2022年，公司预埋螺套年产能从200万件加多至760万件，整机螺栓年产能从60万件加多至670万件，锚栓组件年产能加多至53万件。

单看细分市集占有率情况，据其招股书浮现，2019年，飞沃科技分娩风电叶片预埋螺套在所属单品细分市集的专家占有率达到70%以上。

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比拟之下，天然公司在该边界的市集占有率较高，但本色上该边界的市集天花板有限。

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（数据起首于：飞沃科技招股书）

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参考2021年至2023年，专家新增风电装机量分辨为3.12万台、1.94万台、2.3万台，可见其2023年装机量比2021年的装机量下跌了0.82万台。

不错算出，专家预埋螺套的市集容量不外12.48亿元、7.76亿元、9.2亿元。可见，2023年的市集容量远远低于2021年的市集容量，何况公司的市集占有率并不成达到百分之百。

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从上述数据不出丑出，飞沃科技风电紧固件居品的卑鄙市集是不休萎缩的，风电紧固件行业将是存量博弈的状态。这意味着竞争愈加强烈，致使可能爆发价钱战，居品价钱下跌导致利润被压缩。

受益“抢装潮”事迹升起 ，“小巨东说念主”利润质料欠佳

在市集端简略先容了飞沃科技业务以及市集行情的情况，那飞沃科技本人的成色几何？咱们不妨大开其财务报表一探究竟。

据其财务数据浮现，2019年至2022年，营业收入分辨为5.26亿元、11.96亿元、11.30亿元、13.4亿元。净利润分辨为0.66亿元、1.60亿元、0.79亿元、0.94亿元。野心活动产生的现款流量净额分辨为0.03亿元、-0.07亿元、-1.22亿元、-0.83亿元。中枢利润分级为0.92亿元、2.09亿元、0.94亿元、1.28亿元。

可见，飞沃科技天然在营收上逐年增长、但其净利润波动性较大，致使野心肠净现款流均为负数。

不外，咱们谛视到，讲解期各期，飞沃科技的中枢利润获现率及净现比率均小于1倍。2019～2022年，飞沃科技净现比率净现比分辨为0.05倍、-0.04倍、-1.54倍、-0.88倍。中枢利润获现率为0.03倍、-0.03倍、-1.30倍、-0.65倍。

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深交所曾集结两轮问询中齐提到了偿债能力方面的问题，并条件飞沃科技对野心活动产生的现款流量净额情况进行证明。对此，飞沃科技在问询回应称，飞沃科技野心活动产生的现款流量净额低于同业业可比公司，主要系野心范围扩大，应收账款及存货净额大幅占用了公司的现款流。

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“企业既要追求利润，更要追求现款流量。中枢利润获现率低于1，意味着企业中枢利润的含金量及野心活动现款流量充分性存在不及。”证券分析东说念主士示意，一般情况下，企业净现比率小于1，标明企业利润质料偏弱。则预示着，其应收账款及存货逐年激增，应收账款信用战略可能放宽或存在坏账亏欠。

2019年至2022年，飞沃科技应收账款余额分辨为应收账款2.02亿元、3.78亿元、4.70亿元、7.01亿元，占营业收入的比例分辨为38.4%、31.6%、41.59%、52.31%，占比彰着高于行业可比公司水平，且举座呈现飞腾趋势。值得一提的是，2022年应收账款较2019年增长了247%。

深交所对此很温文，一轮问询中条件飞沃科技证明主要客户应收账款余额、账龄及坏账计提等情况，二轮问询又条件其浮现“收到银行承兑汇票、营业承兑汇票的有计划信息”等问题。

公司曾在深交所回应中示意，2018—2020年，飞沃科技前五大客户悉数应收账款余额在信用期内的占比分辨为 89.39%、99.04%和92.91%，占比较高。而前五大客户销售额占当期营收70.83%、63.06%和50.65%。

“如果有计划客户出现资金垂死的景况，将导致公司应收账款汇款时候加长，从而占用广宽营运资金，进一步可能对公司的盈利水平变成不利影响。”飞沃科技解释称。

同期，飞沃科技存货余额范围不异逐年增高。2019～2022年，存货余额分辨约为1.33亿元、2.09亿元、2.97亿元和3.06亿元。

而飞沃科技给出的解释是，2021年受风电行业短期需求下跌影响，中车株洲、明阳智能、LM、中复连众等客户信用期较2020年有所蔓延。

布局航空航天，“小巨东说念主”的大狡计

飞沃科技想要作念到永久发展，想要信得过质效一体，产能仅仅名义，产业把控力、专科化、细巧化、立异化深耕才是根基。

凭据风电整机价值量组成，占比最高的是塔筒、叶片、齿轮箱，三者共占整机价值的百分之六十以上，技能壁垒相对最高的是轴承和主轴。而预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件，占比荒谬低，何况此类零部件的技能壁垒比较低。

从以上分析不出丑出，飞沃科技很难去搭建我方的护城河。

另一方面，公司受风电影响比较大。飞沃科技曾坦言，“2021 年以来，跟着风电行业补贴取消，风电行业认真参加平价上网的新时期，由于2020年风电行业‘抢装潮’透支部分2021年的市集需求，公司风电业下搭客户需求短期内受到一定影响。”

飞沃科技的转型该若何破局呢？飞沃科技其实有所念念考。

从飞沃科技拟募投状貌中不出丑出，飞沃科技在非风电高强度紧固件分娩线建造状貌的布局，证明公司试图介入非风电紧固件行业。关联词，非风电紧固件行业还是是竞争红海，行业存在增速慢且竞争形状清醒等特色。

凭据Grand View Research发布的工业紧固件市集参谋讲解，到2020年专家工业紧固件市集需求将达1040亿好意思元，何况预测将来专家紧固件市集需求将保持在约5%的速率增长。

不仅行业增速慢，而且在非风电紧固件行业竞争方面，飞沃科技并不具备彰着上风。就专家紧固件市集而言，日本、德国等发达国度长久把持市集，他们凭借长久的技能积存、先进的分娩征战、高大的研发能力，紧紧把抓紧固件行业的高端市集。不错说，飞沃科技参加非风电紧固件行业，对公司来说挑战比较大。

2001年，在他带领下，中国彻底摆脱“无芯”历史。

因高强度紧固件在分娩工艺、居品质能等方面的通用性较强，飞沃科技业务范围向航空航天、轨说念交通等其他卑鄙行业拓展。

在投资者干系互动平台中，有投资者问说念，公司对于航空航天事迹部主若是分娩哪些居品方面的问题。

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飞沃科技则回应，该事迹部的主要居品为航空航天用高强度紧固件，并已成为中国航发商用航空发动机有限职守公司等客户的及格供方，运转批量供货或小批量试制。

天然飞沃科技运转批量供货或小批量试制，然则，该业务仅占公司营收的很小一部分。

总而言之，飞沃科技的发展远景阻遏乐不雅，行业的存量博弈将其盈利能力日渐孱弱。市集凹凸游语言权并不占上风。飞沃科技将来想要接续扩伟业务范围，就要投参加更多的运营本钱。偶然，这才是其拼尽全力要上市的最大原因。